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Consolidación/corrección.

Capitalia Familiar — Wed, 04 May 2011 16:37:27 +0000

La fase de consolidación/corrección que veníamos anticipando está en marcha, y por las razones apuntadas: los indicadores adelantados de la actividad de la economía estadounidense siguen reflejando la tendencia en curso a la moderación del ritmo de crecimiento de la economía norteamericana. La subida de los precios de la energía y, en menor medida, también de la alimentación, empieza a pasar factura a las familias en términos de pérdida de poder adquisitivo lastrando, consiguientemente, el ritmo de crecimiento del gasto en términos reales (es decir, corregido éste del efecto inflación). No parece previsible que esta tendencia a la ralentización del ritmo de crecimiento de la economía estadounidense vaya a invertirse en un futuro inmediato. Más bien podríamos pensar que será la tónica dominante, probablemente, durante todo este segundo trimestre del ejercicio. Sólo una pronta solución al conflicto abierto en Libia que permitiera una reducción rápida y significativa de la prima de riesgo que actualmente presiona al alza al precio del petróleo, podría permitir una reaceleración más o menos inmediata del ritmo de crecimiento de la economía estadounidense. En caso contrario, tendremos que esperar probablemente hasta finales del verano o principios del nuevo curso para empezar a ver una caída sostenida de las tasas de inflación (a partir de entonces el efecto base estadístico volverá a ser favorable). Dicho esto, la recuperación de la economía estadounidense sigue su curso, aunque lo haga a un ritmo más moderado. El escenario de una posible reentrada en recesión de la economía norteamericana sigue teniendo hoy por hoy una probabilidad de ocurrencia muy reducida (diríamos que no más del 5% en estos momentos). Nuestro escenario base sigue apuntando a la consolidación de una recuperación progresiva de la economía estadounidense y de la economía mundial en su conjunto (con los consabidos matices en términos de la periferia europea y de España). Vemos, por tanto, la debilidad que en estos momentos vuelven a acusar los mercados de mayor riesgo relativo más como una oportunidad de compra (cuando llegue el momento) que como un catalizador para reducir posiciones de riesgo en cartera. Ese “cuando llegue el momento” es realmente la clave ahora, en la medida en que marcará el alcance final de esta fase de consolidación/corrección tanto en intensidad como en tiempo. En lo fundamental, seguiremos atentos a los datos macroeconómicos que vayan publicándose en próximas jornadas (próxima cita relevante, los datos de empleo del mes de abril que se publican en Estados Unidos este viernes). En cuanto al momentum de mercado, habrá que vigilar su comportamiento en torno a las zonas de soporte más inmediatas.

Al mercado no le ha sentado nada mal el confirmar lo que, de hecho, ya venía descontando.

Capitalia Familiar — Thu, 24 Mar 2011 17:33:12 +0000

Al mercado no le ha sentado nada mal el confirmar lo que, de hecho, ya venía descontando: que Portugal tendrá que ser intervenida muy pronto para su rescate por parte de sus socios europeos. Se reduce (si no se elimina) así uno de los factores de incertidumbre que en torno a la crisis de la periferia europea venía pesando sobre los mercados. Hasta aquí, de acuerdo. Pero, una vez más, siguen sin darse soluciones a los verdaderos problemas de fondo. La crisis europea sigue más abierta que nunca y, una detrás de otra, van cayendo las piezas más vulnerables de este puzle contrahecho en que se ha convertido la Unión Monetaria Europea. Por el momento, los esfuerzos “comerciales” realizados en pasadas semanas por la cúpula directiva del Ministerio de Economía de Zapatero parecen haber servido para engañar a extraños (que no a propios) del alcance de las reformas estructurales en curso. Y, por el momento, la prima de riesgo de la economía española se mantiene en niveles contenidos a pesar de la agónica deriva en que se encuentran ya inmersos nuestros vecinos lusos. Insistimos, por el momento. Basta salir a la calle y escuchar a trabajadores, profesionales, empresarios y banqueros sinceros (que también los hay, aunque sea siempre off the record) para darse cuenta de la gravedad de la situación que afronta nuestro país. En estas condiciones llegamos a la esperada cumbre del Consejo Europeo de finales de este mes de marzo (empieza esta tarde-noche y terminará, en principio, mañana). Una cumbre que finalmente se vislumbra centrada (a la fuerza) en el futuro de la economía portuguesa, y en la que la prevista ampliación del fondo de rescate, y del mecanismo de estabilidad que lo sustituirá a partir de 2013, será aplazada para una nueva cumbre allá por junio. Como siempre, ellos a su ritmo. El que les marca su tiempo (interés) político… Ah, y de criterios explícitos para favorecer la coordinación de las políticas económicas y una mejora de la competitividad del área, de momento, nada de nada. Pero no adelantemos acontecimientos, a lo mejor a última hora nos soprenden y el lunes podemos verlo de forma diferente, con algo más de esperanza. Por el momento España, la periferia europea y la Eurozona en su conjunto siguen siendo para nosotros un campo de minas.

Se respira incertidumbre en los mercados…

Capitalia Familiar — Tue, 16 Nov 2010 17:08:21 +0000

Se respira incertidumbre en los mercados a la espera de novedades concretas en torno a las negociaciones abiertas entre Irlanda y sus socios comunitarios. Se esperan declaraciones oficiales en este sentido a lo largo de la tarde. Tan pronto como tengamos más información publicaremos un comentario especial a este respecto. De momento desde Irlanda se insiste en que no hay solicitado la activación del programa de ayuda de la Eurozona aunque reconocen estar trabajando con sus socios para reducir los costes de financiación (una forma un tanto eufemística de refererise al aumento que se viene registrando en las primas de riesgo). A nivel macroeconómico pesaron también de forma negativa los datos publicados hoy en Estados Unidos: los precios de producción mostraron un comportamiento más moderado de lo previsto; la producción industrial se mantuvo plana en octubre (por debajo del 0,4% que esperaba el consenso); y el índice NAHB de sentimiento del sector inmobiliario sube en noviembre hasta 16 desde 15, aunque el mercado esperaba un dato de 17.

Entre el tedio y la desorientación se mueven estos días los mercados.

Capitalia Familiar — Thu, 16 Sep 2010 16:16:45 +0000

Entre el tedio y la desorientación se mueven estos días los mercados. Tedio porque los datos que se han ido publicando no han deparado sorpresas relevantes que justificaran el “romper” en un sentido u otro. Desorientación porque el carácter mixto de los mismos impide, por el momento, recuperar la necesaria visibilidad de cara al futuro; el despejar las dudas que todavía hoy existen respecto a la intensidad y duración del proceso de desaceleración de su crecinmiento en el que se encuentran inmersas las economías occidentales. Con este telón de fondo, la próxima reunión de Comité de la Reserva Federal del próximo martes 21 adquiere, si cabe, una mayor relevancia de lo habitual. Sobre la mesa, la conveniencia o no de adoptar en estos momentos nuevas medidas expansivas de política monetaria (fundamentalmente a través de la compra masiva de deuda pública). En juego, todos los mercados sin excepción. En este contexto, reiteramos nuestra llamada a la prudencia.

Los índices bursátiles europeos finalizan al alza la sesión de este lunes, huérfano de datos macro.

Capitalia Familiar — Mon, 13 Sep 2010 17:15:05 +0000

Los índices bursátiles europeos finalizan al alza la sesión de este lunes, huérfano de datos macro. Dos han sido las claves de la jornada: En primer lugar la aprobación por parte del comité de supervisión bancaria de Basilea de los nuevos criterios de solvencia para las entidades financieras a nivel internacional. El endurecimiento de los criterios de solvencia, aunque importante, ha sido menos intenso de lo que en principio se temía; y el plazo de adaptación a los mismos, más dilatado en el tiempo de lo que se esperaba. En definitiva, una solución de compromiso que reduce la presión a la que hoy en día se están viendo sometidos los bancos. En segundo lugar, los datos de producción industrial y las ventas al por menor publicados también el fin de semana en China, respaldando así la confianza de los inversores en la continuidad de la fase de recuperación económica en curso a nivel mundial. En otro orden de cosas, la Comisión Europea prácticamente duplicó hoy sus previsiones de crecimiento para la economía de área en 2010, gracias al buen comportamiento registrado durante el primer semestre del año por la recuperación del comercio mundial y, en particular, por la fortaleza mostrada los pasados meses por la economía germana. España, por el contrario, sigue destacándose como la economía más débil de entre las más importantes del viejo continente. Por último, al otro lado del Atlántico, la Fed continúa comprando deuda americana con el fin de frenar el tensionamiento de los tipos de mercado registrados en las últimas jornada y contribuir así a la recuperación de su economía. Teniendo en cuenta los niveles de resistencia a los que se enfrentan en estos momentos los mercados de renta variable y el intenso calendario de publicación de datos macro de las próximas jornadas, seguimos manteniendo un tono de cautela reapecto a la posible evolución de los mercados bursátiles en el rabioso corto plazo.

Félix González analiza los mercados en Intereconomía Bussines TV

Capitalia Familiar — Thu, 09 Sep 2010 09:21:11 +0000

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