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Félix González de Capitalia Fmailiar analiza los mercados

Capitalia Familiar — Thu, 12 May 2011 11:31:13 +0000

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Félix González analiza los mercados en Intereconomía Bussines

Capitalia Familiar — Mon, 09 May 2011 15:49:30 +0000

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Félix González en Intereconomía Bussines como analista capital.

Capitalia Familiar — Mon, 09 May 2011 13:27:41 +0000

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Consolidación/corrección.

Capitalia Familiar — Wed, 04 May 2011 16:37:27 +0000

La fase de consolidación/corrección que veníamos anticipando está en marcha, y por las razones apuntadas: los indicadores adelantados de la actividad de la economía estadounidense siguen reflejando la tendencia en curso a la moderación del ritmo de crecimiento de la economía norteamericana. La subida de los precios de la energía y, en menor medida, también de la alimentación, empieza a pasar factura a las familias en términos de pérdida de poder adquisitivo lastrando, consiguientemente, el ritmo de crecimiento del gasto en términos reales (es decir, corregido éste del efecto inflación). No parece previsible que esta tendencia a la ralentización del ritmo de crecimiento de la economía estadounidense vaya a invertirse en un futuro inmediato. Más bien podríamos pensar que será la tónica dominante, probablemente, durante todo este segundo trimestre del ejercicio. Sólo una pronta solución al conflicto abierto en Libia que permitiera una reducción rápida y significativa de la prima de riesgo que actualmente presiona al alza al precio del petróleo, podría permitir una reaceleración más o menos inmediata del ritmo de crecimiento de la economía estadounidense. En caso contrario, tendremos que esperar probablemente hasta finales del verano o principios del nuevo curso para empezar a ver una caída sostenida de las tasas de inflación (a partir de entonces el efecto base estadístico volverá a ser favorable). Dicho esto, la recuperación de la economía estadounidense sigue su curso, aunque lo haga a un ritmo más moderado. El escenario de una posible reentrada en recesión de la economía norteamericana sigue teniendo hoy por hoy una probabilidad de ocurrencia muy reducida (diríamos que no más del 5% en estos momentos). Nuestro escenario base sigue apuntando a la consolidación de una recuperación progresiva de la economía estadounidense y de la economía mundial en su conjunto (con los consabidos matices en términos de la periferia europea y de España). Vemos, por tanto, la debilidad que en estos momentos vuelven a acusar los mercados de mayor riesgo relativo más como una oportunidad de compra (cuando llegue el momento) que como un catalizador para reducir posiciones de riesgo en cartera. Ese “cuando llegue el momento” es realmente la clave ahora, en la medida en que marcará el alcance final de esta fase de consolidación/corrección tanto en intensidad como en tiempo. En lo fundamental, seguiremos atentos a los datos macroeconómicos que vayan publicándose en próximas jornadas (próxima cita relevante, los datos de empleo del mes de abril que se publican en Estados Unidos este viernes). En cuanto al momentum de mercado, habrá que vigilar su comportamiento en torno a las zonas de soporte más inmediatas.

La actualidad se impone.

Capitalia Familiar — Thu, 31 Mar 2011 16:55:49 +0000

La actualidad se imponey, desde estas líneas, nos obliga últimamente a repetirnos casi a diario (vayan por delante nuestras disculpas por esta impuesta monotonía). El sector financiero europeo, al menos el de la periferia europea, continúa siendo un auténtico polvorín. Mientras sigue enquistándose gravemente la crisis en Portugal (su bono a 10 años cotiza ya con una rentabilidad del 8,76%); en Irlanda las pruebas de resistencia del sector bancario, cuyos resultados se están dando a conocer en el momento del cierre de este informe, apuntan a unas necesidades adicionales de fondos de las entidades del país de 24 mil millones de euros (prácticamente en el límite superior del rango esperado por el consenso del mercado, de entre 15 y 25 mil millones de euros); y en España el fracaso del proceso de integración de cajas en torno al denominado Banco Base, deja a la CAM al pie de los caballos y al Banco de España buscándole comprador entre los bancos del país. No son de extrañar, por tanto, las importante pérdidas registradas hoy por el sector bancario en España. Y lo que queda todavía por sufrir en este sentido, y lo que tendremos aún que ver… Por eso, y ya puestos a repetirnos, de bancos y cajas españoles, del riesgo país España, y del conjunto de la periferia europea, en materia de inversiones, cuanto más lejos, mejor, al menos por un tiempo. Y a pesar de todo, nos gustaría equivocarnos, pero la tozuda realidad y la prudencia mandan. Mientras, en Alemania siguen marcando nuevos mínimos en cuanto a número de desempleados, y en Estados Unidos, aunque mixtos, los datos publicados hoy siguen confirmando la consolidación de la recuperación de la economía estadounidense. Toda la atención puesta, en este sentido, en los datos oficiales de empleo del mes de marzo que se darán a conocer mañana en la economía norteamericana. Será a las 14:30 horas de España (se espera se hayan creado 190 mil nuevos puestos de trabajo, en línea con los 192 mil más del mes anterior).

Lo que seguirá presente todavía durante muchos meses, y puede que incluso años, es la crisis abierta en la Eurozona a través de su periferia

Capitalia Familiar — Wed, 30 Mar 2011 16:36:08 +0000

Es verdad que, en 187 puntos básicos, la prima de riesgo de la deuda española se mantiene contenida tras la crisis abierta en Portugal. Sin embargo, no resulta en absoluto tranquilizador el ver divergencias de comportamiento tan claras como las vividas hoy entre la bolsa española y sus homólogas europeas. Frente a la subida de casi un 1,8% del DAX alemán, ó el casi 0,9% del EuroStoxx50, el Ibex cierra con una muy ligera caída. Las dudas que sigue suscitando la situación de la banca, y muy particularmente la banca española con un peso muy relevante en el Ibex, tienen mucho que ver en este peor comportamiento relativo. Más pronto que tarde, la crisis nuclear en Japón y el conflicto bélico en Libia acabarán pasando a un segundo plano de relevancia para los mercados. De alguna forma, ya lo están haciendo. Poco a poco volverá a ganar intensidad el debate sobre el futuro de los tipos de interés y de las políticas monetarias en occidente. Pero lo que no cambiará, lo que seguirá presente todavía durante muchos meses, y puede que incluso años, es la crisis abierta en la Eurozona a través de su periferia. Ojalá nos equivoquemos, pero las páginas más amargas de la crisis de la periferia europea están aún por escribirse. Al otro lado del Atlántico, el mercado estadounidense muestra ganas de querer seguir subiendo. Los últimos datos macro, sin ser espectaculares, siguen acompañando.

Al mercado no le ha sentado nada mal el confirmar lo que, de hecho, ya venía descontando.

Capitalia Familiar — Thu, 24 Mar 2011 17:33:12 +0000

Al mercado no le ha sentado nada mal el confirmar lo que, de hecho, ya venía descontando: que Portugal tendrá que ser intervenida muy pronto para su rescate por parte de sus socios europeos. Se reduce (si no se elimina) así uno de los factores de incertidumbre que en torno a la crisis de la periferia europea venía pesando sobre los mercados. Hasta aquí, de acuerdo. Pero, una vez más, siguen sin darse soluciones a los verdaderos problemas de fondo. La crisis europea sigue más abierta que nunca y, una detrás de otra, van cayendo las piezas más vulnerables de este puzle contrahecho en que se ha convertido la Unión Monetaria Europea. Por el momento, los esfuerzos “comerciales” realizados en pasadas semanas por la cúpula directiva del Ministerio de Economía de Zapatero parecen haber servido para engañar a extraños (que no a propios) del alcance de las reformas estructurales en curso. Y, por el momento, la prima de riesgo de la economía española se mantiene en niveles contenidos a pesar de la agónica deriva en que se encuentran ya inmersos nuestros vecinos lusos. Insistimos, por el momento. Basta salir a la calle y escuchar a trabajadores, profesionales, empresarios y banqueros sinceros (que también los hay, aunque sea siempre off the record) para darse cuenta de la gravedad de la situación que afronta nuestro país. En estas condiciones llegamos a la esperada cumbre del Consejo Europeo de finales de este mes de marzo (empieza esta tarde-noche y terminará, en principio, mañana). Una cumbre que finalmente se vislumbra centrada (a la fuerza) en el futuro de la economía portuguesa, y en la que la prevista ampliación del fondo de rescate, y del mecanismo de estabilidad que lo sustituirá a partir de 2013, será aplazada para una nueva cumbre allá por junio. Como siempre, ellos a su ritmo. El que les marca su tiempo (interés) político… Ah, y de criterios explícitos para favorecer la coordinación de las políticas económicas y una mejora de la competitividad del área, de momento, nada de nada. Pero no adelantemos acontecimientos, a lo mejor a última hora nos soprenden y el lunes podemos verlo de forma diferente, con algo más de esperanza. Por el momento España, la periferia europea y la Eurozona en su conjunto siguen siendo para nosotros un campo de minas.

La fuerte corrección experimentada por los mercados en pasados días ha abierto una herida que tardará algún tiempo en cicatrizar.

Capitalia Familiar — Tue, 22 Mar 2011 17:36:20 +0000

Ayer ya avanzábamos que la fuerte corrección experimentada por los mercados en pasados días ha abierto una herida que tardará algún tiempo en cicatrizar. Es muy posible que lo peor de este episodio de crisis haya quedado ya atrás, pero no esperábamos ni esperamos que la situación vaya a normalizarse de la noche a la mañana. Primero, hay que digerir lo sucedido, y consolidar los niveles clave recuperados recientemente. En esta fase de consolidación no nos extrañaría ver nuevos retrocesos de relativa pequeña entidad que nos llevarían a testar nuevamente la validez de las zonas de soporte recientemente recuperadas. Si en ese momento la evolución de los diferentes focos de riesgo hoy abiertos continúa siendo favorable, entonces sí podríamos asistir a una nueva sacudida alcista de mayor amplitud y solvencia que la registrada hasta ahora. Todo este proceso podría desarrollarse en cuestión de días y, cómo no, concretarse de forma diferente a como nos lo imaginamos hoy pero, al final, no es ésta la parte más importante de nuestro mensaje. La conclusión que realmente pretendemos transmitir con estas líneas, como ya la avanzábamos ayer, es que, hoy por hoy, no hay que apresurarse en saltar a los mercados en busca de gangas y anticipando el proceso de reconstrucción de la economía japonesa. Hay que tener ojeados los objetivos, eso sí, pero esperar pacientes a que llegue el momento más oportuno para disparar sobre la presa. Pensamos que todavía no ha llegado ese momento, aunque quizás no tarde tampoco mucho en llegar… Por ahora, en la agenda está ya muy próxima la famosa reunión del Consejo Europeo de la que venimos hablando desde hace semanas (será este jueves y viernes). Como aperitivo, si el gobierno portugués no consigue mañana el apoyo del PSD en la oposición, habría una crisis de gobierno en el país y precipitaría su próxima intervención por parte de sus socios europeos.

Tres focos de riesgo.

Capitalia Familiar — Mon, 21 Mar 2011 17:43:01 +0000

Tras la dura corrección sufrida en pasadas jornadas, los mercados tratan de recuperar la calma y de esta forma ir rellenando el agujero abierto en tan sólo unas sesiones. Los tres focos de riesgo (la crisis nuclear en Japón, el conflicto bélico en Libia y la crisis de la periferia europea) siguen, no obstante, su curso, aunque de forma aparentemente más contenida y controlada que en pasados días. El daño causado por la reciente sacudida en los mercados tardará algún tiempo en superarse. Escampa, pero es prudente el no relajar la guardia. Especialmente teniendo en cuenta que este jueves y viernes, 24 y 25 de marzo, la Eurozona se la juega de nuevo en una cumbre del Consejo Europeo en la que deberían aprobarse los detalles de un plan de coordinación de las políticas económicas y de mejora de competitividad de los países que forman parte del área. Como telón de fondo, la posibilidad de una intervención de Portugal en un futuro más próximo que lejano, posiblemente en el transcurso del mes de abril. A pesar de todo lo anterior, y especialmente de todo lo sufrido en pasados días, lo realmente positivo es que el fondo del mercado sigue intacto. A día de hoy, las expectativas de consolidación de la recuperación económica mundial siguen plenamente vigentes, aun teniendo en cuenta el impacto contractivo que en los próximos meses registrará la economía nipona. En este sentido, la situación que se vive hoy en los mercados abre también nuevas ventanas de oportunidad que considerar y poder aprovechar cuando llegue el momento. Por ahora, tiempo al tiempo.

Se cierra la que, por el momento, ha sido la semana más intensa y más dura vivida por los mercados en lo que llevamos de año.

Capitalia Familiar — Fri, 18 Mar 2011 17:04:23 +0000

Se cierra la que, por el momento, ha sido la semana más intensa y más dura vivida por los mercados en lo que llevamos de año. Dada la magnitud de los riesgos afrontados, podría haber sido mucho peor. Una vez más, los mercados han vuelto a asomarse al abismo. La realidad es que, con el paso de los años, este tipo de episodios cuasi apocalípticos van repitiéndose con mayor frecuencia. ¿Por qué? En primer lugar, porque a lo largo de estos años ha ido aumentando el número y la importancia de economías y mercados que hace sólo unos años eran prácticamente irrelevantes para el mundo occidental desarrollado. Este fenómeno ha abierto oportunidades de crecimiento para la economía mundial pero también ha incrementado de forma dramática el número de sucesos posibles en términos de sorpresas o escenarios potencialmente desfavorables. En segundo lugar, y necesariamente vinculado al anterior, la intensificación de las relaciones en interacción entre economías y mercados, en definitiva, la tendencia a la globalización de las relaciones, sirve como mecanismo de transmisión y de amplificación a escala mundial y en tiempo real de cualquier crisis mínimamente relevante que esté teniendo lugar en la otra esquina del mundo. Como es obvio, el avance registrado estos últimos años en el ámbito de las tecnologías de la información está jugando un papel determinante tanto para bien como para mal en este sentido. La teoría del caos adquiere así su máxima expresión. Ya sea en Japón, Latinoamérica o España, más pronto que tarde habrá siempre una mariposa dispuesta a batir sus alas y generar un tsunami al otro lado del globo… La solución no está, obviamente, en volver a las caverna de la falsa progresía. Nuestro ideal platónico refleja aquí una economía mundial y unos mercados financieros más eficientes y equilibrados, más coordinados, mejor gobernados y mucho mejor controlados. Un ideal, sin duda, pero hacia el que, inevitablemente, unas veces por las buenas y, otras, a golpes de desequilibrios (¿verdad, periferia europea?) seguiremos caminando. Y en ese caminar, sólo queda permanecer despiertos, sacar partido de los buenos momentos, y armarse en todo momento de templanza y prudencia como mejor defensa para los malos tiempos. Y la semana que viene… Más, y esperemos que mucho mejor. Feliz fin de semana.