Comenzamos la jornada con los últimos datos de exportaciones chinos. Han experimentado un crecimiento interanual del 45,7% para el mes de febrero, frente al 38% esperado. Uno de los pocos puntos positivos de la coyuntura actual parece ser la rápida recuperación en el comercio internacional. Sesión la de hoy de relativa tranquilidad en los principales índices mundiales, pero no por ello exenta de interés. Y eso que la agenda macroeconómica continúa algo “aburrida”. Las alzas en Wall Street han sido el catalizador que ha permitido a los índices europeos cerrar en máximos de la sesión tras cotizar durante toda la mañana planos. El mercado ganaba altura durante la tarde impulsado por la publicación de un dato de inventarios empresariales en Estados Unidos con una inesperada caída del 0,2% en enero ante el aumento de la demanda. Los mercados continúan inmersos en un proceso de consolidación.
Balance Resumen de la Sesión, Martes 9 de marzo de 2010
En el aniversario de los mínimos marcados por los mercados en marzo de 2009, las bolsas han vivido una segunda sesión de consolidación de los últimos avances, con correcciones ligeras en algunos de los mercados, en un día carente de referencias macro y microeconómicas. Realmente no ha habido ninguna referencia de importacia a la que achacar los movimientos de la jornada, por mucho que las personas que analizan los comportamientos de los activos se sientan más tranquilos teniendo o justificando causas a las que achacar los efectos. En el día de hoy ni esto tuvimos. Se habló de la posibilidad de un Fondo Monetario Europeo con el propósito de resolver y evitar situaciones como la griega, ejerciendo también como órgano controlador y sancionador para quien sobrepase los límites de déficil y deuda marcados por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Varias personalidades próximas al Banco Central Europeo, como el presidente del Bundesbank Axel Weber se oponen en principio la su creación, argumentando que Europa debe concentrarse en que el actual marco vigente en la Unión Monetaria sea más creíble, en lugar de crear instituciones para hacer frente a los resultados de una política fiscal laxa. Al otro lado del océano, el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Charles Evans (sin voto en las decisiones sobre tipos), comentó que la FED probablemente comenzará a endurecer la política monetaria en unos seis meses, o quizás antes si las condiciones económicas cambiasen con rapidez. De momento, sigue cómodo con la coletilla “período prolongado” (aclaró que para él significa tres o cuatro reuniones de la Reserva Federal) para el mantenimiento de unos tipos de interés bajos. De momento, y no es poco decir, las bolsas continúan asentando los niveles logrados recientemente.
Balance Resumen de la Sesión, lunes 8 de marzo de 2010
Jornada con escasas referencias en el plano macro y micro. Importante consolidación de las tendencias marcadas por los índices al final de la semana pasada. Grecia, sigue acaparando un día más los titulares, ya que Papandreou ha dado el salto al otro lado del charco tras reunirse el viernes pasado con la canciller alemana, Angela Merkel, y ayer domingo con el presidente francés, Nicolas Sarkozy. El resultado de dichas reuniones ha sido similar. En ambas se ha resaltado los esfuerzos de consolidación fiscal de las autoridades helenas pero que éstas siguen sin solicitar ayuda financiera de manera formal aunque, en caso de necesidad, y en palabras de Sazkozy, están “dispuestos a hacer todo lo que haga falta para que Grecia no quede aislada y a merced de los especuladores”. Sarkozy ha asegurado que, tanto Francia como Alemania y el Banco Central Europeo, están “unidos para luchar contra la especulación” que sufre el país heleno. Por último, Merkel también descartó la posibilidad de que Grecia abandone o sea expulsada de la Zona Euro. Francia y Alemania estarían de acuerdo en dar vida a una nueva institución comunitaria que se denominaría Fondo Monetario Europeo y cuyo objetivo sería evitar lo que ha pasado con Grecia. La Comisión Europea ha respondido positivamente a la propuesto franco-alemana y dicen que podrían tener preparada alguna propuesta al respecto para el Consejo Europeo de junio en el que se reúnen los jefes de Estado y de Gobierno europeos.
En cuanto a China, podría dejar que el Yuan se aprecie frente al Dólar. La noticia ha surgido durante el fin de semana, cuando el gobernador del Banco Central de China, Zhou Xiaochuan, ha señalado que el actual tipo de cambio del Yuan frente al billete verde en los 6,82 es algo temporal y que fue una medida especial para hacer frente a la crisis financiera. Los chinos, con la apreciación del Yuan, buscan evitar el recalentamiento de la economía, controlando por tanto la inflación y favorecer la demanda interna en detrimento del sector exterior. De este modo se podría reequilibrar el patrón de crecimiento global.
Balance Resumen de la Sesión, Miércoles, 3 de marzo de 2010.
Las Bolsas europeas cierran con subidas en una sesión de menos a más, apoyadas por la buena acogida del nuevo plan de austeridad presentado por Grecia, (destinado a reducir el déficit público del país), y la publicación de unas referencias macroeconómicas a ambos lados del Atlántico mejores de lo esperado. El Gobierno griego ha anunciado profundos recortes del déficit público (hasta el 4%) entre los que se incluye, el 30% de los salarios de los funcionarios públicos, así como un aumento del IVA del 19% al 21%, medidas que proporcionarían al Estado 4.000 millones de euros más este año. En el Libro Beige que ha publicado hoy la Fed, el banco central que dirige Ben Bernanke destaca que la situación económica siguió expandiéndose desde su último informe, destaca que en el mes de febrero Estados Unidos logró reducir el ritmo de destrucción de empleo, aunque también advierte de que el nivel de contrataciones sigue siendo débil. En cuanto al sector inmobiliario, el regulador estadounidense constata una mejora , a pesar de que, el sector inmobiliario comercial sigue siendo débil.
Parece que la reducción de los riesgos está permitiendo que las bolsas adopten una direccionalidad moderadamente alcista. Si las medidas de Grecia son firmes tal vez aguanten el rebote, que en todo caso debería ir perdiendo intensidad ante la proximidad de los datos de empleo americanos del viernes, a los que tendermos que prestar mucha atención.
Balance Resumen de la Sesión, lunes 1 de marzo de 2010
Jornada positiva para las bolsas a ambos lados del Atlántico. Los rumores acerca de ayudas a Grecia por parte de Alemania, Francia y otros estados a cambio de compromisos presupuestarios, que se materializarían mediante compra de deuda griega con aval del Estado, permitieron una apertura en positivo de los mercados europeos. Posteriormente, las palabras del presidente del Eurogrupo Jean-Claude Juncker amenazando con sanciones estatales para bancos y fondos de alto riesgo en declaraciones al diario alemán Handelblat, sembraron de nuevo las dudas a partir de media sesión. No fue hasta la apertura americana que las bolsas comenzaron a recuperar el tono, pese a que los datos macroeconómicos de mayor relevancia conocidos hoy volvieron a defraudar en parte las expectativas: el ISM manufacturero ofrecía una lectura de 56,5 frente a 57,9 estimados. Las bolsas, no obstante, tomaron a bien este dato, que en todo caso vuelve a situarse por encima de los 50 que marcan el límite entre crecimiento y desaceleración. Previamente, el gasto personal (consumo) resultaba mejor de lo esperado. De nuevo, al igual que en la jornada del pasado viernes las dudas en Europa se han superado gracias al comportamiento de los mercados estadounidenses. Lo importante es que fondo del mercado ha demostrado ser positivo pese a los regulares datos. Podríamos asistir en los próximos días y semanas, con sus correspondientes correcciones en este tiempo de dudas, a mayores movimientos al alza a poco que la cuestión griega se vea, como parece posible, más despejada y los datos por conocer vayan tan sólo superando el lastre provocado por el factor climatológico.
Balance Resumen de la Sesión, miércoles 24 de febrero 2010.
Sentido común y responsabilidad es lo mínimo que se le debe exigir a las autoridades de un país. De ambos ha hecho, una vez más, gala hoy la Reserva Federal estadounidense a través de su presidente, Ben Bernanke. En su comparecencia ante el Congreso, el presidente de la autoridad monetaria estadounidense confirmó nuestras expectativas al plantear un discurso tranquilizador tras las dudas alimentadas por la sorpresiva subida del tipo de descuento llevada a cabo la semana pasada. De las palabras de Bernanke se desprende que la Reserva Federal es perfectamente consciente de lo incipiente y vulnerable que es aún la recuperación actualmente en curso; de la importancia estratégica que tiene el hecho de que la economía estadounidense vuelva a estar lo antes posible en condiciones de crear empleo; de la necesidad, en definitiva, de mantener las medidas de estímulo el tiempo que sea necesario para conseguir este objetivo. No habrá, por tanto, como venimos anticipando, subidas de tipos en un futuro próximo. La política monetaria de la Reserva Federal continuará siendo acomodaticia, expansiva. Eso sí, llamada de atención a favor de una mayor responsabilidad fiscal y la conveniencia de reducir el exorbitado déficit público lo más rápidamente posible. Balón de oxígeno hoy para los mercados que en los primeros compases de la jornada volvían a verse atenazados por la desconfianza que seguimos suscitando los países de la periferia europea. Los bancos siguen sin levantar cabeza.
Balance Resumen de la Sesión, Lunes, 22 de febrero de 2010.
Jornada de transición. Se avecina una semana realmente importante en lo que a resultados empresariales se refiere, especialmente en nuestro país, y también desde el punto de vista macro con las declaraciones de Bernanke, en las que hará alusiones a la subida del tipo de descuento de la semana pasada y donde podremos observar si cambia la tónica de su último mensaje. Hoy, sin embargo, prácticamente no ha habido ninguna de las dos cosas. Desde el punto de vista macro, no se han publicado referencias de interés. Conviene destacar, sin embargo, al otro lado del Atlántico, las palabras de la presidenta de la Fed de San Francisco, Janet Yellen, quien se opone a las subidas de tipos debido a las débiles perspectivas del país. Junto con lo comentado por Obama sobre las nuevas propuestas para la reforma sanitaria. El presidente ha propuesto créditos fiscales para apoyar la cobertura médica y la creación de una nueva reguladora de costes médicos. Además, ha señalado que el plan reducirá el déficit en 100.000 millones de dólares en 10 años. Más cerca de casa, en Europa los inversores volvían a centrar su atención en las nuevas noticias que llegaban sobre la situación económica de Grecia. La Comisión Europea ha desmentido las informaciones aparecidas en la revista alemana Der Spiegel, en la que se afirmaba que Alemania habría elaborado un plan de apoyo a Grecia mediante el cual la Unión Europea suministraría fondos a Grecia por un importe comprendido entre 20.000 y 25.000 millones de euros. Por otro lado, se especula con que el país helénico podría emitir bonos a 10 años la próxima semana con el objetivo de ampliar capital en 5.000 millones de euros (más información en otras cuestiones de interés).
Entrevista Félix González. Socio director general de Capitalia Familiar
“Las Bolsas podrían atacar los máximos anuales a corto plazo”
P. Martín Simón – Madrid –
Cínco Días 20/02/2010
Tras haber desempeñado diferentes funciones directivas en Renta 4, Fortis y Beta Capital MeesPierson, Félix González decidió fundar su propia empresa. Así, desde mayo del año pasado es el socio director general de Capitalia Familiar, una de las empresas de asesoramiento financiero (Eafi) autorizadas en España. Pese a que la volatilidad es elevada, se muestra moderadamente optimista sobre el futuro y considera que las Bolsas volverán a máximos anuales en poco tiempo. Sin embargo, desconfía de los bancos y advierte que España se comportará peor que el resto en términos relativos.
Tras la caída desde los máximos de comienzos de año, ¿es momento de entrar en Bolsa?
Desde el primer momento, vimos la corrección como una oportunidad y no como una nueva crisis. Se han tocado soportes muy importantes en Europa y Estados Unidos. Y desde ahí se han dado los primeros pasos para retomar la tendencia a la revalorización de los principales activos de más riesgo relativo: las Bolsas, las materias primas y la renta fija corporativa. Nuestro objetivo para el Standard & Poor’s 500 está en los 1.200 puntos.
¿Cambia algo la subida del tipo de descuento llevada a cabo el jueves por la Reserva Federal?
En la práctica, no supone un endurecimiento real de las condiciones monetarias, pero sí un paso en la normalización de las condiciones excepcionales que se habían puesto en marcha. La Reserva Federal ha querido dejar claro que la subida de tipos esperada se producirá antes de lo que se preveía.
¿Cuándo se producirá?
Ahora se anticipa para algún momento del segundo semestre de este año. Es posible que el mercado tarde un par de sesiones en digerirlo, pero en el fondo no cambia nada en el corto plazo. Creemos que las Bolsas podrían atacar los máximos anuales en un futuro relativamente corto.
¿El Ibex 35 también?
En relativo, creo que España seguirá haciéndolo peor. Vamos a estar muy influidos por el flujo de noticias en torno a Grecia. Un gestor de renta variable de Londres o Estados Unidos con un peso del 1% o del 2% en España tiene poco que ganar y mucho que perder. Es lógico que haya optado por vender. También es cierto que los resultados empresariales de las grandes compañías españolas, que van a conocerse a partir del lunes y que previsiblemente serán buenos, pueden ayudar a cambiar el tono.
¿Han concluido ya los ataques de los especuladores?
No han terminado, pero ahora la situación está más racionalizada. Los problemas continúan encima de la mesa. Grecia tiene que poner en marcha todas las medidas acordadas con la UE y en España todavía no hay nada hecho.
¿Por qué países y por qué sectores hay que apostar?
La visión debe ser global. Hay que estar en Estados Unidos, porque es el país en el que la recuperación va más avanzada, y en sectores cíclicos. Nos gustan mucho la tecnología, las compañías industriales y no estaríamos en consumo discrecional. Tampoco queremos bancos, en ninguna parte del mundo. Hay que esperar a tener claridad sobre el modelo de la gran banca y a tener una mayor confianza en los balances de las entidades financieras.
¿Está haciendo trampas la banca española como han señalado algunos expertos?
Trampas no, pero creemos que los balances de los bancos no reflejan la gravedad de la situación del sector inmobiliario. Hay mucho crédito fallido que no está aflorando, porque se están renegociándose las condiciones o alargando los plazos para que no entren en mora.
En cuanto al mercado de divisas, ¿es previsible que continúe la debilidad del euro frente al dólar?
Los factores de fondo nos llevan a pensar que el dólar en el medio y largo plazo va a apreciarse frente al euro. Vemos una zona de equilibrio entre el 1,25 y los 1,30 dólares por euro. Lo que ocurre es que, a corto plazo, el dólar ha desplazado al yen como la divisa de financiación internacional en la que se realiza el carry trade. Por lo tanto, es posible en los próximos meses dólar pueda irse hasta el entorno de las 1,40 unidades.
Balance Resumen de la Sesión, martes 9 de febrero de 2010
Sensibilidad a flor de piel en los mercados, pero con un toque de mayor optimismo. El reguero de declaraciones y rumores que se ha sumado en la tarde europea a la presentación de la reforma fiscal en Grecia, ha asentado la convicción a nivel internacional de que la reunión especial de Comisión Europea prevista para este jueves (a la que se esforzará en asistir también el presidente del Banco Central Europeo de regreso anticipado desde Sidney) se saldará, previsiblemente, con un programa bilateral de ayuda a la economía griega. Si esta expectativa se confirma, los problemas de Grecia se convertirán en adelante más que nunca en problemas del conjunto al área euro y, por consiguiente, quien ataque a Grecia (y por extrapolación a España o Portugal) tendrá enfrente al conjunto de los países que forman parte de la Eurozona (eso sí, a cambio, los más vulnerables en este sentido deberán comprometerse a y ejecutar con éxito los ajustes pertinentes en los plazos establecidos). Varias reflexiones a tenor de lo anterior. Como sucediera meses atrás cuando el riesgo de los bancos fue asumido por las finanzas públicas, el riesgo de solvencia de Grecia (y de España, Portugal o cualquier otro Estado de la Eurozona será compartido o, cuando menos, contaminará en cierta medida (siempre habrá distancias) al riesgo país de los Estados más solventes. Así lo ha recogido hoy el bono alemán, cuyo salto en rentabilidad ha propiciado un estrechamiento de las diferencias de tipo de interés no sólo de los países de la periferia europea sino también de Estados Unidos (seguro que los alemanes se esforzarán el jueves en buscar una fórmula de ayudar a Grecia pero sin que les comprometa “directamente” en exceso frente a los mercados -de ser así, pura imagen en todo caso porque la realidad es la que es-). Segunda lectura, si en adelante atacar a Grecia o España o Portugal implicará vérselas con todos los demás pero especialmente también con Alemania y Francia, y con la Comisión Europea, y con el Banco Central Europeo, casi mejor buscar otra presa más débil o con menos respaldo. ¿Qué tal el Reino Unido? ¿Qué tal la libra que fluctúa libre y solitaria un tanto acongojada por la no menos preocupantes perspectivas de las finanzas públicas de su país? La realidad es que el Reino Unido no es España, para la bueno y para lo malo pero, como decíamos días atrás, en 1992 ya tuvieron que poner rodilla en tierra, ergo, son vulnerables… Si a lo anterior sumamos que en medio del flujo de respaldo a Grecia, la agencia de calificación crediticia Fitch expresó sus dudas sobre la posibilidad de que el Reino Unido pueda mantener su máxima calificación crediticia de AAA, se explican la acusada aunque transitoria inestabilidad por la que atravesaron de nuevo los mercados europeos a media hora del cierre. Vamos, que después de las heridas abiertas en estas semanas no está el dinero para bromas. Con todo, la de hoy ha sido una sesión netamente positiva para las expectativas de consolidación de los mercados tras un correción que se encuentra ya en su quinta semana (entre cinco y seis semanas suele ser el rango máximo habitual para una corrección de intensidad dentro de un mercado alcista). Veremos qué nos deparan las más que interesantes horas y jornadas que tenemos por delante, pero hoy por hoy el mercado parece empezar a volver a ver que no todo es bajar.
Balance Resumen de la Sesión, viernes 5 de febrero de 2010
Vivimos un tiempo en el que el sentimiento global de aversión al riesgo, forjado durante los peores momentos de la última crisis y revivido de nuevo en estas últimas jornadas, provoca movimientos indiscriminados y sobredimensionados para unos mercados que parecen despertar cada día mirando qué sorpresa negativa pudiera deparar el porvenir. Es algo que se ha percibido con claridad en la segunda parte de esta semana con la sobrereacción vivida por las bolsas en general, materias primas, renta fija y divisas de todo el mundo, ante unos problemas en principio acotados a ciertos estados europeos por todos conocidos cuyos mercados, más afectados que el resto, tampoco han llegado a sopesar con calma las realidades específicas.
Poco a poco se irán discriminando mercados y activos concretos. No parece rezonable equiparar el caso español con el griego, como no son lo mismo en el actual escenario Telefónica o Iberdrola, que Santander o BBVA. Se van acuñando nuevos términos más o menos desacertados, y a los “PIGS” del pasado ayer comentados, habría que añadir el nuevo término “STUPID” (Spain, Turkey, United Kingdom, Portugal, Italia, Dubai) acuñado por la prensa anglosajona para referirse a algunos de los países que podrían tener problemas debido a su excesivo endeudamiento, aunque repetimos, no todos los casos son iguales.
Dentro de un entorno de gran variabilidad, la sesión americana abre en su tramo final un rayo de luz para las bolsas, que cierran en postitivo tras haber visitado niveles bastante inferiores durante la jornada, con especial repunte para los valores tecnológicos. El índice VIX de volatilidad termina en niveles relativamente razonables, tras lo vivido esta semana, del 26%.
